PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Erhvervsudvalget 2006-07
KOM (2006) 0686 Bilag 3
Offentligt

SUPPLERENDE GRUNDNOTAT TIL

FOLKETINGETS EUROPAUDVALG

19. juni 2007

Eksp.nr.

JAV/

Europa-Kommissionens hvidbog om forbedring af EU´s

indre marked rammer for investeringsfonde

KOM(2006)686

Resumé

I hvidbogen opridser Kommissionen en række forslag til fremme af det

indre marked for investeringsfonde. Hvidbogen anvender betegnelsen

"investeringsfonde". I Danmark omfatter UCITS-direktivet investerings-

foreninger. Denne betegnelse anvendes i dette notat, idet investeringsfor-

eninger er den danske udgave af investeringsfonde.

Ændringer i forhold til grundnotatet er angivet med fed.

Baggrund og indhold

Europa-Kommissionen offentliggjorde den 14. juli 2005 en grønbog om

forbedring af EU-rammerne for investeringsfonde. I Danmark omfatter

UCITS-direktivet investeringsforeninger. På grundlag af bemærkningerne

til grønbogen har Kommissionen den 15. november 2006 offentliggjort

en hvidbog.

Udgangspunktet i hvidbogen er, at der ikke i øjeblikket er et presserende

behov for en gennemgribende revision af EU-reguleringen. Der er dog be-

hov for en revision af EU-reguleringen på enkelte områder.

Kommissionen har især sat fokus på:

1. En styrkelse af det indre marked, så investeringsforeningerne får

bedre mulighed for at drive virksomhed over grænserne.

2. At investorerne kan træffe investeringsbeslutninger på et oplyst

grundlag.

3. Muligheden for at skabe et indre marked for visse typer af investe-

ringsforeninger, der i dag ikke er EU-regulerede.

4. At undersøge hvilke typer af markedsførings- og salgsrestriktioner,

der bør afskaffes og erstattes af en øget ansvarlighed hos sælgerne

af disse produkter.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

2/6

1.1 Effektivisering af den europæiske investeringsforeningsindustri

1.1.1 Fjernelse af administrative barrierer for grænseoverskridende

markedsføring.

Før en forening kan markedsføre sine andele i en anden medlemsstat, skal

foreningen efter direktivet indsende en del dokumentation til det pågælden-

de lands tilsynsmyndigheder. Myndighederne har så to måneder til at afgø-

re, om foreningens markedsføring er i overensstemmelse med landets natio-

nale regler.

Kommissionen peger på, at denne to-måneders frist ikke altid bliver over-

holdt og mener, at der kun er få fordele ved det nuværende system, tværti-

mod udgør det en hindring for udbredelsen af foreningernes andele.

Kommissionen vil fremsætte forslag til at ændre artiklerne 44-47 i UCITS-

direktivet. Der vil blive forslag om, at afkorte to-måneders perioden, at do-

kumentation skal udveksles mellem tilsynsmyndighederne, samt at værts-

landets tilsynsmyndigheder skal påse, at de lokale distributører af for-

eningsandele overholder reglerne i stedet for den udenlandske forening.

1.1.2 Øgede muligheder for grænseoverskridende fusioner af investe-

ringsforeninger

Kommissionen finder, at der er et behov for rationalisering og konsolidering

i den europæiske foreningssektor. Kommissionen mener, at de europæiske

foreninger er for små til en optimal drift. De har derfor unødvendige høje

omkostninger. Kommissionen peger på, at det er komplekst, tidskrævende

og dyrt at fusionere investeringsforeninger. Grænseoverskridende fusioner

forhindres yderligere af forskellige nationale lovgivnings- og tilsynsmæssi-

ge forskelle. Hertil kommer ugunstige skattemæssige konsekvenser for in-

vestorerne.

Kommissionen vil stille forslag om direktivregler, der skal skabe passende

legale og tilsynsmæssige betingelser for fusioner af investeringsforeninger.

For så vidt angår beskatningen af grænseoverskridende fusioner mener

Kommissionen, at det er bedst at bygge på relevante domstolsafgørelser fra

Den Europæiske Domstol, fordi vedtagelse af harmoniserede skattekontrol-

regler kræver enstemmighed mellem medlemslandene.

1.1.3 Asset pooling (fælles forvaltning af aktiver)

Asset pooling eller fælles forvaltning af aktiver, som tilhører forskellige

foreninger, er en effektivisering af forvaltningen. Asset pooling vanskelig-

gøres af de gældende sprednings- og tilsynsregler.

Kommissionen vil stille forslag om ændring af spredningsreglerne i direkti-

vet, så asset pooling bliver muligt.

1.1.4 Europæisk pas til administrationsselskaber

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

3/6

Efter de nugældende regler kan et administrationsselskab kun administrere

investeringsforeninger, som er hjemmehørende i det samme land som ad-

ministrationsselskabet. Det skyldes betænkeligheder ved, at administrati-

onsselskabet falder under et lands lovgivning og tilsyn, mens de foreninger,

det administrerer, falder under et andet lands tilsyn.

Kommissionen vil stille forslag om direktivregler, der skal give administra-

tionsselskaber mulighed for at administrere investeringsforeninger, som er

hjemmehørende i andre medlemslande end administrationsselskabet.

1.1.5 Styrkelse af tilsynssamarbejdet

De ændrede regler, som Kommissionen vil foreslå for at fremme effektivi-

seringen af de europæiske foreninger og øge deres grænseoverskridende ak-

tiviteter, vil også stille øgede krav til samarbejdet mellem medlemslandenes

tilsynsmyndigheder.

Kommissionen vil derfor stille forslag om direktivregler om styrkelse af til-

synssamarbejdet.

1.1.6 Effektivitetsforbedringer som ikke kræver direktivændringer

Kommissionen mener, at ekspeditionstiden for godkendelse af nye investe-

ringsforeninger er for lang. Den europæiske infrastruktur for behandling af

tegnings- og tilbagekøbsordrer vedrørende foreningsandele (andele i inve-

steringsforeninger) er for fragmenteret og omkostningstung.

Kommissionen mener, at det er op til medlemslandene og branchen at for-

bedre tilrettelæggelsen på dette felt.

1.2 Forbedringer af det indre marked til gavn for investorerne

1.2.1 Forenklede prospekter

Formålet med det forenklede prospekt var på en let forståelig måde at give

investorerne en samlet information om risici, forventet afkast og omkost-

ninger, som er forbundet med en investeringsforening. Dette er mislykke-

des, idet forenklede prospekter ofte er for lange og skrevet i et svært sprog.

Kommissionen mener, at forbedringer af reglerne om det forenklede pro-

spekt haster. Kommissionen vil derfor hurtigst muligt ændre sin henstilling

om forenklede prospekter. På længere sigt vil Kommissionen stille forslag

om direktivændringer.

1.2.2 Distributionssystemer

Salgsprovisioner ved salg af andele i investeringsforeninger er den største

enkelte omkostningskomponent.

Kommissionen håber, at gennemførelsen af de nye MiFID-regler om god

skik vil føre til konkurrence på området og dermed lavere salgsomkostnin-

ger. Kommissionen vil følge nøje med i, om det ønskede fald i omkostnin-

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

4/6

ger indtræffer og udstede retningslinier om, hvorledes god skik reglerne

skal gennemføres.

1.3 Behov for et indre marked for ikke-harmoniserede foreninger

Kommissionen peger på, at andele i UCITS-investeringsforeninger er i

konkurrence med mange andre alternative investeringsprodukter om inve-

storernes opsparing. Der er opstået en række alternative investeringer i form

af foreninger, der invester i fast ejendom, hedge foreninger og private equi-

ty foreninger (foreninger eller "enheder" der investerer aktivt i erhvervs-

virksomheder). Disse er undergivet nationale regelsæt, hvilket kan hæmme

udviklingen af disse investeringsformer.

Kommissionen har derfor overvejet, om en fælles regulering kan fremme

den fortsatte udvikling af europæiske markeder for disse foreninger. Kom-

missionen mener dog ikke, at tiden er moden til lovgivningsmæssige initia-

tiver med henblik på at skabe et indre marked for sådanne produkter.

Kommissionen vil derfor fortsætte sine undersøgelser af, om en fælles regu-

lering kan fremme den fortsatte udvikling af europæiske markeder for ikke-

harmoniserede foreninger og rapportere til Europarådet og Europaparla-

mentet herom i 2008.

1.4 Markedsføring overfor professionelle investorer

Kommissionen anfører, at non-UCITS som hedgeforeninger og private

equity foreninger er foreninger, som kun er passende for institutionelle- og

professionelle investorer. Der er dog ikke nogen fælleseuropæisk holdning

til hvilke produkter, der bør være tilgængelige for de almindelige investorer,

og hvilke produkter, der bør forbeholdes for institutionelle- og professionel-

le investorer.

Kommissionen vil i samarbejde med samarbejdsorganisationen for de EU-

landenes børstilsynsmyndigheder - CESR - og de nationale myndigheder

stille forslag om, hvilke typer af markedsførings- og salgsrestriktioner, der

bør afskaffes og erstattes af en øget ansvarlighed hos sælgerne af disse pro-

dukter. Kommissionen vil i den forbindelse foretage en systematisk katalo-

gisering af de nationale barrierer for private placeringer af finansielle in-

strumenter hos institutionelle investorer og rapportere til Europarådet og

Europaparlamentet herom i 2007.

1.5. Det videre forløb

Kommissionen har udarbejdet en serie "Initial Orientations" om de

emner, som kræver direktivændringer. Kommissionen har den 26.

april afholdt en offentlig høring om disse emner. Kommissionen vil

herefter med inddragelse af høringssvarene udarbejde forslag til di-

rektivændringer. Forslagene forventes at foreligge i slutningen af

2007. Forslaget forventes vedtaget i slutningen af 2008.

Tekniske tilpasninger

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

5/6

De tekniske tilpasninger skal tage højde for samspillet mellem

UCITS-regler og MiFID-regler, så reglerne kan fungere uanset gen-

nem hvilke salgskanaler andelene tilbydes investor.

Arbejdet skal deles op i flere faser.

I fase 1 skal CESR (de europæiske børstilsynsmyndigheders samar-

bejdsorganisation) udarbejde en model for regler om oplysninger om

udgifter, risici og forventede resultater, som slutinvestoren skal have

samt hvilket format og struktur disse skal have. Fase 1 skal være

gennemført pr. 30. oktober 2007.

I Fase 2 skal der foretages høring og forbrugertestning. Denne fase

forventes at have en varighed på 12 måneder.

I Fase 3 skal CESR færdiggøre sine råd til Kommissionen

Europa-Parlamentets holdning

Der er tale om en hvidbog. Det er derfor op til Europa-Parlamentet at be-

slutte, om det ønsker at afgive en udtalelse.

Nærhedsprincippet

Hvidbogen er et led i Kommissionens overvejelser om, hvordan det indre

marked for finansielle tjenesteydelser fungerer. Regeringen mener, at hvid-

bogen er i overensstemmelse med nærhedsprincippet.

Gældende dansk ret

Hvidbogen berører ikke i sig selv gældende danske regler. En analyse af

virkningerne af eventuelle initiativer vil først være mulig, når Kommissio-

nen udsender de bebudede konkrete forslag til initiativer til at styrke ram-

merne for investeringsforeninger.

Høring

Hvidbogen er sendt i høring i EU-specialudvalget for den finansielle sektor

med henblik på at belyse de temaer, som indgår i hvidbogen.

Der er kun modtaget høringssvar fra Foreningen af Statsautoriserede

Revisorer og Realkredit, der ikke har kommentarer til hvidbogen.

Andre landes holdninger

Hvidbogen har til formål at undersøge behovet for ændringer i reglerne for

investeringsforeninger. De øvrige medlemslande holdning hertil kendes

endnu ikke.

Foreløbig dansk holdning

Danmark støtter initiativer til at åbne de finansielle markeder i EU og har-

monisering på områder, hvor der kræves EU-regler for at gennemføre en

markedsåbning. Danmark lægger i den forbindelse vægt på at beskyttelsen

af investorerne ikke forringes. Danmark kan derfor ikke umiddelbart støtte,

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

6/6

at regulering og tilsynskompetence vedrørende investeringsforeninger deles

op mellem flere medlemslande. Der bør også være fokus på, at branchen ik-

ke som følge af harmoniserede regler påføres unødvendige administrative

byrder.

Danmark har i forsommeren 2005 foreslået Kommissionen, at EU-reglerne

om investeringsforeninger blev forenklet.

Lovgivningsmæssige eller statsfinansielle konsekvenser

Hvidbogen har ikke i sig selv lovgivningsmæssige eller statsfinansielle kon-

sekvenser.

Samfundsmæssige konsekvenser

Kommissionen vil offentliggøre konsekvensanalyser og vurderinger af om-

kostningseffektivitet i det omfang, der bliver tale om konkrete initiativer.

10. Tidligere forelæggelser for Folketingets Europaudvalg

Der er sendt grundnotat om

hvidbogen i december 2006. Europaudvalget

KOM(2006)0686 – Bilag 1. Erhvervsudvalget – alm. del bilag 98.

Dette notat sendes også til Erhvervsudvalget.